국내 최고 드라마 제작사, CJE&M 자회사 스튜디오드래곤은 회사의 주가 전망과 주식이 하락한 이유에 대한 원인 분석입니다. 국내 드라마 제작 환경, 실적, 재무제표 분석을 논리적으로 보실 수 있습니다.
스튜디오드래곤 주가 전망 – 손익계산서 분석
최근 3년 실적
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출액 | 487,113,525,190 | 697,945,822,981 | 753,145,749,935 |
| 매출원가 | 407,348,249,008 | 597,944,062,824 | 665,278,132,968 |
| 판매비와관리비 | 27,188,472,249 | 34,782,286,691 | 31,996,561,275 |
| 영업이익 | 52,576,803,933 | 65,219,473,466 | 55,871,055,692 |
| 영업이익률 | 10.8% | 9.3% | 7.4% |
| 당기순이익 | 39,048,169,618 | 50,564,996,667 | 30,082,921,099 |
| 당기순이익률 | 8.0% | 7.2% | 4.0% |
스튜디오드래곤 회사의 주가 전망과 주식 하락 이유를 분석하기 위해서 먼저 과거 실적을 봐야한다.
회사의 매출액은 2021년부터 2023년까지 꾸준히 상승하였다. 영업이익과 당기순이익은 2022년 대비 2023년에 하락하였다.
영업이익률과 당기순이익률은 2021년부터 지속적으로 하락하였다. 수익성이 악화되었기 때문에 주식이 하락한 이유다.
스튜디오드래곤 매출액, 영업이익 증가률 추이 비교
| 항목 | 2022 | 2023 |
| 매출액 증가율 | 43.3% | 7.9% |
| 영업이익 증가율 | 24.0% | -14.3% |
스튜디오드래곤 매출액은 2022년에 43%, 2023년에 7.9%이다. 매출액이 7.9%로 하락한 것은 기업이 성장성이 낮아졌기 때문에 주식시장에서 높은 PER을 주지 않는다.
2024년에는 오히려 매출액이 2023년보다 하락할 것으로 전망하고 있다. 벌써 드라마 산업이 사양산업이 되었는건가?
스튜디오드래곤 목표 주가
개인적으로 나는 목표주가를 이렇게 계산한다.
- 당기순이익 X PER = 시가총액
- 2024년 당기순이익 467억원 X PER
당신은 스튜디오드래곤 회사에 얼마의 PER을 부여하겠는가? 나는 20이면 적당하다고 본다. 그럼 적당한 시가총액은 9340억원이다.
스튜디오드래곤 연도별 매출원가율& 판매비와 관리비율
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출원가율 | 83.6% | 85.7% | 88.3% |
| 판관비율 | 5.6% | 5.0% | 4.2% |
회사의 매출원가율을 계산해보면 83~88%를 유지하고 있다. 즉 스튜디오드래곤 회사가 이익률이 낮은 이유는 매출원가율이 매우 높기 때문이다. 드라마를 만드는데 제작비가 많이 든다.
판관비율은 4~5%를 유지하고 있다.
스튜디오드래곤 주가 전망 – 현금흐름표 분석
현금흐름표 분석은 시간에 따라 회사에 들어오고 나가는 현금의 흐름을 보여준다. 재정 건전성과 운영 효율성을 평가하는데 매우 중요하다.
영업활동 현금흐름
당기순이익과 영업활동 현금흐름에는 차이가 존재한다. 왜냐하면 비현금 거래(감가상각비)와 운전자본과 같은 항목 때문이다.
회사의 당기순이익은 흑자였지만, 영업활동현금흐름은 2021, 2022년에는 적자였다. 왜 -로 변했는지는 관심있는 사람은 확인해보자. (링크)
투자활동 현금흐름
투자활동 현금흐름이 마이너스(-)이면 미래를 위한 자산에 투자하고 있음을 의미한다.
스튜디오드래곤은 3년동안 현금흐름이 마이너스였다. 주로 금융자산 취득, 유형자산 취득, 무형자산 취득, 건전설중인 자산 증가, 보험금 증가에 돈을 지출하고 있다.
재무활동 현금흐름
재무활동 현금흐름에서는 단기차입금 상환, 이자 지급, 리스이자 지급, 리스부채 원금 지급에 돈을 가장 많이 사용하고 있다.
주주를 위해 배당금 지급, 자사주 매입은 없다. 주주가치 재고가 없는 것이 주가가 하락한 이유 중 하나다.
스튜디오드래곤 주가 전망 – 재무상태표 분석
재무상태표 분석은 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.
자산총계, 자본총계, 부채총계 비율
| 구분 | 2021년 | 2022년 | 2023년 |
| 자산총계 | 100% | 100% | 100% |
| 자본총계 | 77.37% | 60.59% | 64.82% |
| 부채총계 | 22.63% | 39.41% | 35.18% |
회사의 자본과 부채총계의 비율은 자본이 6.4:3.5 비율로 안정적으로 유지하고 있다.
자산총계 비중 높은것
| 항목 | 금액 (제 8 기) | 비율 |
| 유동자산 | 404,522,231,887 | 37.04% |
| 현금및현금성자산 | 158,381,170,621 | 14.50% |
| 당기손익-공정가치 측정 금융자산 | 0 | 0.00% |
| 매출채권 | 149,071,832,354 | 13.65% |
| 선급금 | 88,977,277,698 | 8.15% |
| 기타유동금융자산 | 2,998,739,347 | 0.27% |
| 기타유동자산 | 5,093,211,867 | 0.47% |
| 비유동자산 | 687,703,801,891 | 62.96% |
| 장기당기손익-공정가치 측정 금융자산 | 5,990,590,463 | 0.55% |
| 기타포괄손익-공정가치 측정 금융자산 | 148,803,761,505 | 13.63% |
| 장기금융상품 | 3,500,000,000 | 0.32% |
| 관계기업투자주식 | 12,365,296,707 | 1.13% |
| 장기매출채권 | 12,071,413,293 | 1.11% |
| 장기선급금 | 84,220,387,053 | 7.71% |
| 유형자산 | 12,396,105,770 | 1.14% |
| 사용권자산 | 6,927,344,108 | 0.63% |
| 무형자산 | 358,885,372,768 | 32.86% |
| 순확정급여자산 | 1,766,333,140 | 0.16% |
| 기타비유동금융자산 | 4,365,687,250 | 0.40% |
| 기타비유동자산 | 32,242,424 | 0.00% |
| 이연법인세자산 | 36,379,267,410 |
스튜디오드래곤 2023년 자산총계를 분석해보면 무형자산, 현금 및 현금성 자산, 매출채권, 공정가치 측정 금융자산, 선급금 순서로 많았다.
회사가 현재 보유하고 있는 현금은 1583억원이다.
유형자산이 많은 업종, 무형자산이 많은 업종에 대한 특징은 글 하단 링크 통해서 확인할 수 있다.
부채총계 비중 높은것
| 항목 | 금액 (제 8 기) | 비율 |
| 유동부채 | 367,986,211,750 | 95.71% |
| 매입채무 | 11,122,351,064 | 2.89% |
| 미지급금 | 58,363,892,498 | 15.18% |
| 미지급법인세 | 3,023,433,306 | 0.79% |
| 선수수익 | 119,035,531,043 | 30.96% |
| 단기차입금 | 170,000,000,000 | 44.22% |
| 기타유동금융부채 | 2,015,299,766 | 0.52% |
| 기타유동부채 | 4,425,704,073 | 1.15% |
| 비유동부채 | 16,469,798,775 | 4.29% |
| 장기선수수익 | 4,861,934,770 | 1.26% |
| 기타비유동금융부채 | 9,652,472,137 | 2.51% |
| 기타비유동부채 | 1,245,103,858 | 0.32% |
| 복구충당부채 | 710,288,010 | 0.18% |
스튜디오드래곤이 보유한 부채총계를 분석해보면 단기차입금, 선수수익, 미지급금, 매입채무, 기타비유동금융부채 순서로 높았다.
선수수익이란 드라마 제작사가 방송사, OTT 플랫폼, 광고주 등으로부터 방영권이나 광고 계약 등에 대한 대금을 미리 받은 것이다. 드라마가 실제로 방영되기 전까지는 회사의 부채로 인식된다. 방영 후 매출로 인식된다.
2023년 회사의 선수수익은 1190억원이다.
자본총계 추이 그래프 [지배기업 소유주 지분]
| 2021 | 2022 | 2023 | |
| 자본금 | 15,007,092,500 | 15,029,249,000 | 15,029,249,000 |
| 주식발행초과금 | 470,386,693,473 | 473,362,845,073 | 473,362,845,073 |
| 기타자본항목 | (487,479,514) | (432,279,959) | (317,207,687) |
| 기타포괄손익누계액 | 37,222,196,496 | (39,790,314,731) | (22,347,228,711) |
| 이익잉여금 | 161,735,983,759 | 212,561,677,184 | 242,042,365,578 |
기업가치는 결국 주주자본에 회귀한다. 자본총계는 주주자본을 뜻한다. 우상향으로 늘어나는 것이 좋고 그 중에서도 이익잉여금이 가장 중요하다. 만약 자본금이나 자본잉여금이 자주 늘어난다면 주주에게 유상증자를 많이 하는 어려운 기업일 수 있다.
스튜디오드래곤의 이익잉여금은 매년 증가하고 있다.
재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.
주식투자를 할 때 기업을 평가하기 위해서는 정성적, 정량적 분석이 적절하게 이루어져 야 한다. 숫자만 보고 투자를 했다가 주가가 오르지 않는 가치투자 함정에 빠질 수 있다.
스튜디오드래곤 주식 하락 이유
스튜디오드래곤 주식이 하락한 이유는 매출액이 증가했음에도 불구하고 영업이익률, 당기순이익률은 하락했기 때문이다. 드라마를 만드는데 제작비용을 많이 사용했다. 배우 출연료, 스태프 급여, 촬영장비, CG 작업 등 이런 항목이 제작비용에 포함된다. 즉 회사가 효율적이지 못한 경영을 하였다.
도 다른 이유는 드라마 편성 제한이라는 비우호적 산업 환경 때문이다. 많은 드라마를 만들어야 매출액이 증가한다. 이런 한계를 돌파하기 위해서는 글로벌 진출에 더욱 힘을 써야한다. 해외 배급 계약, 높은 시청률을 통한 광고 수익성을 개선해야 한다.